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新三板首例借壳挂牌案评析
发布:2015年11月13日  浏览:622次


【吴红亮律师】88必发唯一官网合伙人,金融证券部主任,浙江大学法律硕士,九三学社社员,浙江省律师协会企业与证券业务委员会委员,杭州市律师协会证券业务委员会委员,任杭州市西湖区常识分子联谊会副秘书长。擅长企业新三板挂牌、企业兼并收购、企业法律风险管理、企业诉讼、企业解散清算、常年法律顾问等法律事务。

10月27日晚间,新三板挂牌企业鼎讯互动发布公告称,以发行股份方式购买广东欧美汽车城有限企业100%股权,并于次日恢复转让。这也就预示着,新三板首例成功借壳案例尘埃落定,这将为拟以借壳方式登陆新三板的企业提供重要参考。大家也抱着学习的目的,对该案例进行了研究,以供大家参考。


一、交易概述
鼎讯互动全称为鼎讯互动(北京)科技股份有限企业,系新三板挂牌企业,主营业务为手机终端单机游戏,企业规模较小且业绩连续下滑,前景不明朗。

广东欧美汽车城有限企业具备成熟的汽车行业投资与管理经验,积极探索汽车行业商业模式创新,并拟借助资本市场平台谋求进一步发展,未来前景广阔。

因此,广东欧美汽车城有限企业拟借壳鼎讯互动达到进入资本市场的目的。


二、交易方式及要点
1、交易方式:挂牌企业通过定向增发股份的方式购买交易对象的全部股权,通俗讲,即目标企业的股东将持有的目标企业的股权转让给挂牌企业,挂牌企业以企业的股份作为交易对价支付给各位股东,交易完成后,挂牌企业持有了目标企业的股权,各股东持有了挂牌企业的股份,交易模型如下图:

交易前:


交易后:


2、交易要点1,交易对象和交易标的的确定。交易对象为目标企业的股东,交易标的为该些股东持有的目标企业的股权。


3、交易要点2,交易价格及股份发行价格和数量。交易价格和股份发行价格是交易的核心,决定股份发行的具体数量。

交易价格即交易标的值多少钱,相对应的股份发行的价格决定了应该发行多少数量的股份用于购买交易标的。一般而言,交易标的的价格通过评估的方式确定,如本案例中,目标企业100%的股权的评估值合计为20040.73万元。股份价格的确定,一般以二级市场上股票的交易价格为基础协商确定,但基于新三板市场中,股票的价格难以通过连续交易确定股票的公允价值,因此具有较大的协商空间,比如在本案例中,双方以停牌前一日的挂牌价格确定股份发行价格为1元/股。据此,挂牌企业拟通过发行20000万股用于购买交易标的。


三、交易中的审查要点
1、关联交易审查。通过审查确定是否为关联关系方,确保交易的公允性。

2、重大资产重组审查。通过审查确定此次交易是否为重大资产重组,并按照《重大资产重组管理办法》的要求履行信息披露等义务。

3、200人审查。通过审查确定股份发行后,挂牌企业的股东是否突破200人,如突破200人则应通过证监会履行核准手续。

4、交易对象的适当性审查。通过审查交易对象的资产情况等,确定交易对象符合《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》的要求。


5、新增股份锁定期审查。根据《重组管理办法》第二十六条规定:本次重大资产重组涉及发行股份的,特定对象以资产认购而取得的公众企业股份,自股份发行结束之日起 6 个月内不得转让;属于下列情形之一的,12 个月内不得转让:(一)特定对象为公众企业控股股东、实际控制人或者其控制的关联人;(二)特定对象通过认购本次发行的股份取得公众企业的实际控制权;(三)特定对象取得本次发行的股份时,对其用于认购股份的资产持续拥有权益的时间不足12个月。


四、特殊要点:审查目标企业是否符合挂牌条件

股转系统对借壳挂牌持谨慎态度,基于新三板挂牌条件、综合成本均较低,一般无需通过借壳达到挂牌的目的,因此为避免不符合挂牌条件的企业通过借壳挂牌,股权系统在审查中仍要求对目标企业是否具备股转系统要求的条件进行审核,即:1、目标企业设立是否已满2年;2、企业业务是否明确,是否具有持续经营能力;3、企业治理机制是否健全,是否合法规范经营;4、股权是否明晰、股票发行和转让行为是否合法合规;5、是否有主办券商推荐并持续督导。

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